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并购咨询 POLICY & LAW
投资者还可以选择买卖母基金进行套利
发布时间:2018-09-05 11:36    信息来源:未知    浏览次数:

  周一深交所两只分级的QDII类基金的母基金上市交易,分别是银华基金公司的H股分级与汇添富的添富恒生。由于此前深交所曾规定,为了与海外市场的当天可交易制度对接,QDII类基金均实行T+0的交易制度,因此这两只基金成为母基金与子基金都可以当天交易的基金,上市首日均受到了投资者的追捧。

  其中银华H股分级(161831)周一开盘便冲上涨停,从上市前的净值1.2338元,直接上涨到1.357元,并保持到收市。添富恒生则从上市前的净值1.12元起步,高开高走后略有回落,周一收报1.208元,涨幅为7.86%。由于这两只基金近期规模暴涨,以及QDII基金需要外汇额度,目前这两只基金全部暂停了对母基金份额的申购,通过二级市场买入这两只基金是目前投资者惟一的选择。昨日,H股分级收报涨停,添富恒生则下跌3.97%。

  事实上,投资港股的基金自问世以来都不受待见。以上述两只基金为例,成立至今已一年,但规模大多在1亿份左右,所批的额度也一直没有用完。但随着证监会一纸《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》出台,5万亿元的内地公募基金为港股增量资金带来了巨大想象空间,结合沪港通、深港通等利好,港股市场彻底被引爆。香港市场在上述政策出台后连涨一周,恒生指数周涨3.15%,恒生国企指数更大涨6.43%,领跑两地市场并创出近44个月新高。

  分级市场上,唯一一只跟踪恒生国企指数的分级基金—H股B(代码:150176)不负众望,清明节节后首日就上涨8%,节前5天3封涨停,周涨36.42%!恒生B的走势也大同小异。更令市场震动的是,过去一年也没用完的QDII的投资额度,在节后居然一天之内便被瓜分完毕。其中银华的H股分级在4月8日刚宣布暂停100万元以上的大额申购后,由于大量中小散户涌入,不得不又在4月9日宣布暂停一切申购。添富恒生4月9日的申购资金因为额度的关系,当天只能实行比例配售,配售比例为60%,之后便开始关门谢客。坐拥相对低估港股+货币升值+分级基金三大利好的以港股为投资标的基金坐在了台风口上。

  从目前市场的反应来看,银华H股分级似乎最受欢迎。主要的原因是,其标的指数是恒生中国企业指数,该指数精选H股中市值最大、流动性强的40只股票组成,代表了香港股票市场核心的优质资产。其中15只标的股票已经启动或者准备启动国企改革,具备良好的投资价值。从恒生AH股溢价指数看,2014年底以来恒生AH指数在120-140之间,这意味着H股相对A股低估30%以上,随着内港两地股市的双向流动,股价最终会趋向一致,目前由众多AH股组成的恒生国企指数更具投资价值。即相比香港市场上其它的指数,该指数又多了一层国企改革概念。

  除了直接买入母基金享受标的指数的上涨外,QDII分级母基金上市为专业投资者提供更多的操作空间。在现有的股票分级模式下,母基金只能在场内进行申赎,通过分拆合并成为子基金后在二级市场买卖,而此次两只QDII分级母基金获得深交所特批,母基金将上市实行T+0交易。相比其他分级基金,又多了更多的操作策略可供投资者使用,以获得更多的获利机会。

  海通证券认为,这些分级母基金上市后,变成了可在二级市场上市交易,又可在一级市场申购赎回的状态,类似于普通LOF模式,提供了投资者一二级市场套利的可能。而进化版整体折溢价套利则是,当母基金上市后,投资者还可以选择买卖母基金进行套利。在资金使用效率上,卖出母基金的资金立即可用,而作为QDII产品,通常赎回母基金的资金最长需要T+7日才能使用,因而,只要二级市场母基金的价格相比母基金的净值折价不是太大,且不存在流动性问题,则投资者应该优先考虑在二级市场卖出分级母基金完成套利流程。

  母基金上市交易且能够T+0后,投资者最直接的受益就是早上买进,当天只要上涨能够获得收益便可以及时卖出。这样如果一天交易价格波动较大,则投资者可以反复操作获取收益。第二种则是在出现整体溢价的情况下,投资者先按净值申购母基金,然后在二级市场上迅速卖出,进行无风险的套利。比如昨日持有上述两只母基金的持有人,由于二级市场上两只基金的交易价格均出现了溢价,则可通过溢价价格卖出先行获利。

  当然,在目前申购因额度等原因暂停的情况下,此种套利暂时无法进行。反之,如果出现折价情况,即二级市场的交易价格低于净值,投资者可以在二级市场上先买入,然后再通过一级市场按净值进行赎回,同样也可以获得几乎没有风险的套利收益。这意味着,过去传统分级基金只能通过申购母基金,并分拆为A类+B类子基金的方式进行溢价套。

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