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债券融资 POLICY & LAW
秒速赛车:长江宏观·赵伟 透过违约看
发布时间:2017-12-30 03:36    信息来源:未知    浏览次数:

  秒速赛车开奖今年以来,信用违约事件频现,违约主体以民营企业为主,新增上市公司违约主体较多,债券回售违约增多

  企业经营状况恶化是信用违约的重要原因,信用收缩下再融资压力加大或是信用风险加速暴露的原因;部分资管产品的违约,也与再融资压力加大有关。从信用债违约原因来看,多数信用债违约与企业经营状况恶化有关,今年1季度非金融上市公司经营性现金流有所恶化。信用收缩的背景下,再融资压力加大加速信用风险暴露,这也是民营企业违约较多和部分资管产品违约的主要原因。

  信用收缩或加快相关信用风险暴露,进而对市场风险偏好形成一定压制,低评级信用债面临较大调整压力。防风险推进下,再融资压力进一步加大;考虑到今年低评级信用债到期占比上升、回售压力明显加大,相关信用风险或加速暴露。市场风险偏好或受到一定压制,信用债需求或逐渐向短久期、高评级集中。

  短期来看,经济预期修复、信用违约等因素或干扰市场,交易难度较大;中长期来看,基本面驱动下债市将回归慢牛。近期,经济预期有所修复,进出口数据大幅超过预期,叠加原油价格大涨,债市有所回调。信用违约事件增多,一级市场招标不理想,也对市场表现形成一定干扰。短期来看,基本面等或仍对市场有干扰,债市或呈震荡格局;同时,信用收缩下信用风险或加速暴露。中长期来看,信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市将回归基本面驱动的慢牛。

  近期,信用违约事件频现,引起市场广泛关注。(信息来源:Wind, 长江证券研究所)

  近期,信用债、资管产品等违约事件频现,引起市场广泛关注。今年以来,信用违约事件增多,截至5月13日,共有17只债券违约,新增违约主体5家,而去年同期只新增1家。尤其是4月下旬以来,信用违约事件频现,春和集团、中安消、凯迪生态等先后出现债券违约;同时,中融信托、中电投先融等旗下部分资管产品也出现违约。此外,盾安集团、天房集团等也先后曝出债务问题。近期信用违约事件频现,引起市场广泛关注。在3月初发布的报告《四月决断》中,我们已经提示,“信用收缩可能加快信用风险暴露”。结合近期变化,我们对信用违约的特征、产生原因及影响进行再梳理。

  本轮债券违约主体以民营企业为主,新增上市公司违约主体较多,债券回售违约增多。今年初以来截至5月13日,共有17只债券违约,11只为民营企业债券,涉及违约主体10家。其中,今年新增凯迪生态、中安消、富贵鸟、神雾环保和亿阳集团5家违约主体,除亿阳集团外,其余4家均为上市公司,在此之前,一共只有4家上市公司曾经出现债券违约。从违约债券发行时主体评级来看,今年AA评级占比明显上升、AA+评级占比有所下降,无评级的私募债占比也有所上升,违约主体资质有所下降。从违约类型来看,8只今年到期的债券均为本金和利息无法偿付,4只今年进入回售期债券违约,其余5只均为利息违约,且多为前期已出现问题主体发行的债券。

  从信用违约内部因素来看,企业自身经营状况的恶化是出现违约的重要原因。从历史信用违约情况来看,债券违约大多缘于公司或行业基本面恶化,例如今年再度违约的大连机床,受前几年经济下行、机床行业持续低迷的影响,公司整体经营状况恶化,经营性现金流无法覆盖债务带来的财务费用增加。新增的上市公司违约主体,如凯迪生态、中安消等,公司盈利恶化、面临持续现金流出等。从非金融上市公司整体情况来看,1季度流动性负债压力并没有明显上升,流动性负债占总负债的比重较去年底略有回落,但经营性现金流较去年底有所恶化。

  外部融资条件恶化也是信用违约产生的重要原因,尤其在今年信用收缩的背景下,再融资压力或是信用风险加速暴露的主要原因之一。从今年新违约的债券发行主体来。

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